鈾，是全球最重要的能源金屬材料之一，也是一個國家發展的重要戰略性資源，對核電發展起到基礎性的支撐作用。但自2011年日本福島核事故發生后，全球天然鈾行業進入了將近十年的低迷期，當年的受人追捧、門庭若市的天然鈾似乎已逐漸被市場投資者淡忘。
時至2019年，為了了解鈾資源領域投資環境的最新動態，以及天然鈾生產商對鈾行業的展望和發展策略，《中國礦業報》記者日前專訪了中廣核礦業有限公司（1164.HK）執行董事兼首席財務官陳德邵，他表示，雖然鈾價現在仍處于歷史低谷期，但行業基本面已經有了明顯的改善，隨著全球核電復蘇迎來新一輪發展機遇，天然鈾注定將成為新一輪礦業周期中的領航者。天然鈾投資者應該抓住當前最佳的投資機遇，在鈾周期回升前提早實現戰略布局。
全球鈾礦發展形勢
據資料顯示，全球鈾資源主要分布在中亞、非洲、加拿大、澳洲。其中，澳大利亞、哈薩克斯坦和加拿大三國的鈾資源在全球占比超過50%。由此，可以看出全球鈾資源分布呈現高度集中的特點。但與此同時，全球核電的運營國美國、法國、俄羅斯、日本、中國等國家自身的鈾資源貧乏，與鈾資源的全球分布呈現不對稱性。
同時，陳德邵表示，從核電發展速度和規模的測算看，要想實現核電的穩健可持續發展，未來將需要相當規模的鈾資源儲量作為保障。他還表示，目前全球的鈾礦領域主要呈現三個特點：
一是天然鈾生產商在市場價格和生產成本的壓力下被迫選擇減產或者停產在運鈾礦。2018年全球最大的鈾礦企業Cameco關閉麥克阿瑟河鈾礦，Paladin公司關閉納米比亞的蘭杰海因里希鈾礦，2019年Orano表示計劃關閉尼日爾鈾礦以及自2017以來哈原工持續減產政策等，造成近三年天然鈾的一次供應呈現單邊下滑趨勢。
二是全球鈾礦勘查熱情陷入低潮，鈾礦資本性投入持續縮減。以加拿大為例，2011年天然鈾資本性投入高達9.48億美元，至2017年僅為2.82億美元，降幅達236%。眾多生產商及勘探商的股價也經歷了飛速的下跌，如Cameco股價從41.4加元/股下跌到12.09加元/股，Paladin股價2011年初為5澳元/股，而現在僅0.084澳元/股。
三是具有敏銳嗅覺的金融機構看準天然鈾行業周期機會，近年來紛紛介入。2018年，以實物鈾投資為主要業務的Yellow Cake在倫敦上市，2019年，以投資鈾礦特許權費為主要業務的Uranium Royalty Company在加拿大上市，另外，2018年哈原工在英國的成功上市等都表現出這兩年以來資本市場部分機構看好天然鈾周期性投資機會，提前介入，這也為天然鈾的復蘇埋下了伏筆。
鈾行業基本面向好
既然2011年以后鈾礦市場不景氣，那么當前是否適合投資鈾礦呢？
采訪時，陳德邵表示，從鈾礦的供需看：一是剛才提到的全球鈾礦的生產供給在持續減少。二是天然鈾的市場需求預期在不斷的增加。據WNA數據顯示，全球在建核電機組54臺，主要承建國家為中國、印度、俄羅斯、阿聯酋等；中國在建、規劃機組裝機容量分別占全球的18%、39%；2019年3月，美國與印度簽訂協議，擬助印度新建6臺反應堆；2019年7月，俄羅斯宣布加快非洲核電發展布局；2019年8月，澳大利亞國會宣布啟動核能調查，研究發展核電可行性；今年全球主要核電國家和新興經濟體國家都不同方式表達了對發展核電的支持聲音。
由此，陳德邵從以下三點給投資者一些建議：
一是投資者要有自己的獨立判斷，天然鈾市場投資不能盲目依靠第三方發布的價格指數進行決策。據介紹，福島事故發生后，天然鈾價格快速下跌，當時第三方機構認為鈾價已經跌到了成本線，眾多市場礦商基于第三方的價格判斷，從而在天然鈾領域發起了一股并購浪潮。但從天然鈾市場的發展來看，隨著鈾價格持續下跌，當時的并購項目放到現在來看，成本競爭性都比較一般。一般情況下，行業上升期，公司管理層比較容易進行投資決策，但是在行業低谷期，出于對未來鈾價走勢的憂慮，反而大部分公司難以作出投資決策，這也是近年以來的天然鈾并購案例較2005-2013年的高峰期大幅減少的原因。
二是注重鈾礦床的介入和生產成本。陳德邵表示，礦業公司在篩選市場的投資機會時，更關注成本位于全球同類型排名前1/4的礦，包括介入成本。較之經濟性模型測算的收益回報率和凈現值，生產成本是唯一可以通過盡職調查能獲得相對真實的參數，而最終的投資決策無需過度計較IRR（內部收益率）。
三是利用市場周期機會，實現超前布局。現在雖然是天然鈾價格的低谷，但從另一個角度看正是周期中最好的天然鈾投資機遇，一些原來周期高潮期需要競拍才能獲得，甚至不可能獲得的投資機會現在反而出現了。
作為一個完整經歷過天然鈾行業周期的資深從業人員，陳德邵認為看似危機四伏的市場中蘊藏著巨大的投資機遇，因此，他覺得，礦業公司應該抓住市場周期的投資機會，聚焦市場上的優質鈾礦項目，提前布局下一個周期。
中廣核礦業盈利上升空間較大
中廣核礦業有限公司（1164.HK）是在香港上市的一家專注于在境外進行鈾資源開發的公司，它是中廣核集團海外鈾資源開發投、融資的唯一平臺，主營業務為鈾資源投資開發和天然鈾貿易。
作為全球唯一一家背靠核電的鈾資源上市公司，中廣核礦業有限公司也在積極拓寬國際銷售渠道。今年1月，公司收購了位于英國的中廣核國際鈾產品銷售有限公司（CGN GU）100%股權，而該公司是非洲納米比亞湖山鈾礦國際銷售的唯一代理商。
此外，中廣核礦業在哈薩克斯坦的鈾礦項目也在積極推進。2016年，中哈兩國政府簽署了《關于絲綢之路經濟帶建設與“光明之路”新經濟政策對接合作規劃》，圍繞“一帶一路”建設開展積極合作。中廣核礦業將繼續積極響應中央“一帶一路“的政策號召，通過產業協作，在兩國的政策支持下，推動核燃料領域的合作落地。
當問起未來中廣核礦業的盈利情況時，陳德邵說，鈾價上漲將是大概率事件。目前鈾價過低的情況是非理性的，未來鈾價將至少應會回歸到鈾礦的生產成本線以上。天然鈾長期貿易合同的陸續到期，國際鈾礦生產商對旗下鈾礦的減產甚至停產，對于未來鈾價的回升將形成有力支撐。而得益于鈾價格的復蘇以及公司新并購資產帶來的天然鈾產品包銷的規模擴大，預期未來中廣核礦業的盈利還有相當的增長空間。