第一部分 管理層致辭

費云青：各位投資界的朋友，大家好！歡迎大家今天打進來參加我們中廣核礦業有限公司2019年度全年業績發布會，我是中銀國際的分析師費云青。首先請允許我介紹一下今天參加會議的中廣核礦業的管理層，他們分別是公司總裁安軍靖，公司副總裁何飛，首席財務官陳德邵，以及總法律顧問兼公司秘書鄭曉衛，今天我們的會議首先會由公司副總裁何總致辭，之后何總和陳總會分別介紹公司的2019年業績表現及行業動態和業務展望，最后我們會留有問答環節。首先我們有請公司副總裁何飛先生為大家致辭。有請何總。

何飛：各位投資者、分析師，女士們，先生們，早上好！由于戴著口罩，希望大家聽得清楚。受疫情的影響，今天我們用電話會的形式召開中廣核礦業2019年業績發布會，首先我代表中廣核礦業全體員工對各位投資者、分析師表示歡迎和感謝，接下來我代表經營層對2019年全年的行業環境，公司經營狀況以及未來的展望做一個簡短的分享。在過去的一年，我們還是很高興的看到，全球的核電繼續發揮了在應對氣候變化方面的積極的作用，這里有幾個突出的表現，第一，全球核電的發電量其實已經恢復到了福島核事故之前的水平。大家都知道，日本福島核事故之后，日本的核電重啟一直進展比較緩慢，絕大部分還沒有重啟，但是2019年全球核電發電量恢復到了福島事故之前的水平，其實主要是其他地方的一些增長彌補了日本這個市場的缺口，這應該說是積極向好的一方面。第二，我們也看到，全球核電在建的機組其實越來越多，現在占到全球在運機組數的十分之一還要多，一共有53臺機組在建。第三，我們也看到中國的核電其實從2019年，已經告別了過去三年沒有新核電核準的歷史，國家核安全局在去年年底正式向福建漳州核電項目、廣東太平嶺核電項目頒發了建設許可證。這兩個核電項目開工建設，印證了我們一直以來的一個看法，核電作為可全天候持續供電，實現零碳排放的清潔能源，在未來的發展一定是向上向前的，尤其中國的核電一定是大有可為！這個是我們繼續堅定長期看好天然鈾這個行業的信心所在。在報告期內，公司實現營業額20.77億港元，比2018年重列后營業額增長28％，實現凈利潤1.6億港元，比2018年重列后凈利潤增長31％。公司營業額和利潤增長主要受益于天然鈾貿易量大幅增加，下屬礦山的業績也持續向好增長，公司資金的使用效率得到了有效的提高。具體來說，2019年，公司旗下在哈薩克斯坦的謝米茲拜伊鈾合伙公司圓滿完成了生產任務，加拿大Fission公司完成了PLS項目開采方案的預可研項目報告，而且去年我們完成了對英國CGN GU，也就是國際鈾產品銷售公司的全資收購。我們之前公告過的哈薩克斯坦新鈾礦項目，在哈薩克斯坦有兩座新的鈾礦項目。整個的收購進展在繼續順利推進。上述工作對2019年的業績實現再次高速的增長，對公司中長期穩定的發展奠定了基礎。而當前，大家也都非常清楚，新冠病毒疫情對全球天然鈾穩定持續的供應帶來了非常大的挑戰，在3月23號，加拿大Cameco公司宣布全球最大的在運鈾礦——雪茄湖將停產四周，這主要是為員工的健康考慮。這當然對鈾礦行業帶來挑戰，但是也帶來了機遇?？偟膩碇v，我們認為機遇大于挑戰，因為我們堅定的認為全球核電發展的趨勢沒有變，天然鈾市場供求關系改善的方向沒有變，我們堅信我們旗下鈾礦項目的成本優勢完全可以讓我們渡過這次挑戰，然后在此次挑戰里面尋找我們更大的機遇。2020年我們將主要做好四個方面的工作，第一，要確保哈薩克斯坦謝米茲拜伊鈾合伙公司的穩健生產，現在謝公司已采取切實可行的疫情防控措施，爭取完成年度產量目標和產品交付；第二，我們將繼續推動Fission公司開展可行性研究，潛心做好PLS項目的開發準備工作；第三，我們將繼續深耕天然鈾貿易業務，推動貿易重心由B2B到B2C的轉變，也就是說，要爭取更多直接針對核電業主的銷售機會，助力公司業績持續高質量增長；第四，全力推動哈薩克新鈾礦項目落地，并充分利用市場低谷期尋找優質項目投資機會，建立可持續發展的低成本鈾資源梯隊。最后，本人僅代表中廣核礦業向長期支持本公司的股東，客戶及合作伙伴致以最誠摯的謝意，接下來也請與我們攜手共進，我們必將實現更穩健的業務發展，為投資者帶來更大的價值回報。也祝愿大家疫情期間保重身體，希望中期發布會的時候再次與大家面對面的交流！以下的時間，將交給公司的經營團隊詳細介紹一下公司在過去一年的經營及財務情況。謝謝大家。

第二部分  2019年業績表現

費云青：好，感謝何總的致辭，下面我們有請首席財務官陳德邵陳總介紹公司2019年的業績表現。有請陳總。

陳德邵：好，我是礦業公司CFO陳德邵，下面由我把2019年的財務業績表現給大家做一個介紹。首先，礦業公司2019年完成了對英國國際鈾產品銷售公司的收購，因此，根據相關的會計準則，我們對2018年的財報做了追溯調整，2019年礦業公司實現營業額20.77億港元，比2018年重列后的數據增長了28％，較重列前數據增長了4.74倍，其中現貨貿易方面，我們實現的營業額為13.89億港元，占比67％，長期貿易方面實現營業額6.84億港元，占比33％，在這里我們可以發現，占比營業額比例33％的長期貿易貢獻的毛利占比卻為81％，后續公司會持續加大在長期貿易方面的投入與關注。在盈利方面，在2018年業績翻倍的基礎上，中廣核礦業在2019年再次取得高速增長。實現凈利潤1.6億港元，較之2018年重列后盈利增長31%，較重列前增長58%。我們也實現了利潤的多元化，除傳統的謝公司產品包銷、投資收益外，國際銷售業務為礦業公司業績增長提供了新的利潤來源。CGNGU實現收購以后，也實現了收購預期，CGNGU在2019年的運營表現優異，2019年CGN GU銷售天然鈾3,138 tU，其中現貨銷售2,586 tU，較2018年增長9.1%，長貿銷售552 tU，較2018年增長172%。銷售公司的長貿銷售的占比由2018年的9%提升至2019年的18%。2019年，銷售公司新簽訂合同的平均采購價格為26.6美元/磅，銷售價格為28.73美元/磅，價差為2.13美元/磅，較之2018年大幅增加，較大的增強了盈利能力。從我們的客戶分布來看，并購CGN GU后，中廣核礦業獲得全球的貿易網絡。2019年，中廣核礦業的客戶分布為，歐洲50%、北美30%，亞洲20%，而在2018年全部都在亞洲，這標志著全球鈾產品銷售體系正式建成。另外2019年CGN GU準確把握了市場波動的機會，購銷的差價在擴大，尤其在下半年，銷售公司較好的實現了銷售目標。在為股東創造價值方面，我們礦業公司最近四年連續分紅，2019年董事會建議每股分紅1港仙，占當年盈利的41％，比2018年上漲了100％。在資產回報率和權益回報率方面，礦業公司繼續保持穩健增長，在資產回報率方面，礦業公司2019年實現5.55％，較上年增長1.15個百分點，增幅26％；在ROE方面，礦業公司2019年實現8.4％，較2018年增長1.78個百分點，增幅27％。另外我們看一下公司的股價，在全球貿易摩擦加劇、天然鈾價格指數不景氣的大背景下，中廣核礦業實現了大幅的增長，全年礦業公司股價上漲近30%，為股東創造了價值。這主要得益于公司基本面的改善。此外，公司也加強了與投資者的互動和溝通，增強信息披露，我們與相應公司也增加了大股東的增持，目前我們仍處于行業低谷期，公司的流動性和估值還有很大的提升空間，2020年我們將繼續通過擴大長期貿易合同的比重，實現更多與核電業主的直接銷售，擴大低成本的貨源，繼續提升公司的業績。伴隨公司業績的提升和天然鈾價格的復蘇，礦業公司有信心在未來為股東創造更多的價值。在2019年，我們在資本市場獲得了了 “最佳能源與資源股公司獎”， “最佳CFO獎”， “最佳投資者關系團隊”獎項。這代表者資本市場對我們工作的認可，2020年，我們也將繼續扎實做好投資者關系工作，不辜負投資者的信任。接下來，由何總繼續介紹行業動態。

第三部分 行業動態

何飛；我繼續把行業的動態和公司的業務展望給大家做一下介紹。行業方面，首先我們還是要看一下核電行業，剛才在我的致辭里面已經簡單說了一下，去年的全球總核電發電量已經恢復到日本福島事故之前的水平，這可以說是一個可喜的變化，當然這主要得益于新的核電機組的發展。在新的核電發展這一方面，我想給大家兩個數，一個是剛才我說過的，全球目前在建的核電機組一共有53臺，在建核電的國家，根據國際核能協會的數據，一共有19個國家在新建核電項目，當然中國是最大的，我們目前有10臺機組在建，印度，大家可能想不到，有7臺核電機組在建，韓國、俄羅斯、阿聯酋、孟加拉、白俄羅斯、巴基斯坦、斯洛文尼亞、烏克蘭、英國、美國、阿根廷、巴西、芬蘭、法國、伊朗、土耳其這些國家都在新建核電項目，從這個也可以看出來，全球主要的經濟體應該說都有核電的需求，美國實際有一些核電站在申請延壽，因為它的核電發展比較早，現在已經有一些在準備提出延長運營壽期，從60年的壽期延長到80年。這在核電界有統一的認識，一般60年到期之后，只要通過了安全性評估，一般都會繼續延壽。第二，英國的核電在2019年7月的時候，英國的新任首相約翰遜表示，英國已經到了核電復興的時候，因為英國是一個非常注重碳減排的國家，他還贊同把核能作為實現碳減排主要手段。第三，也是非常關鍵的一點，大家可以關注一下，小堆的技術進步，因為現在核電總的來說發電容量是比較大的，對一些經濟不是特別發達的國家來說可用性不是特別大，所以現在技術路線發展就是，小型堆可以滿足多樣化的需求，一個堆可以供應一個城市的用電量，這樣的一個新的變化實際上助力了核電的發展，美國前段時間有的公司向政府提出申請，馬上開建小堆的計劃，所以說我們對核電發展的前景是十分看好的。然后我們再看鈾資源供應的情況，一次供應，也就是礦山的供應，我們認為已經到達了一個頂峰，接下來，礦山的供應應該會持續的下降，有幾個理由，全球最大的鈾礦，加拿大的雪茄湖，是在Cameco公司旗下，根據國際機構UxC的預測，他這個最大的鈾礦將在2028年基本上采完，也就說不到10年的時間全世界最大的鈾礦就退役了；第二，哈薩克斯坦是全球鈾供應最大的區域，也是產量最大的區域，我們現在在那邊有兩個礦，根據我們的了解，在2033年左右，哈薩克的鈾礦將迎來退役的高峰，這兩個一次供應大的點應該會帶動量整體的減下去；第三，因為現在鈾價比較低，現在勘探、開發的投入其實都不夠，由于前面在產鈾礦的減少，目前還沒有看到誰可以彌補這個空間，所以中長期供需矛盾應該說是比較突出的，從鈾價的角度，我們是非?？春玫?。這是從供應的角度看，再來通過業主需求的角度來看，當然剛才我已經說了，核電的發展還是向好，但是從另一個角度，業主采購合同應該說接下來是一波長期合同的高峰期，大家應該也是清楚，所有的核電業主來保證它的天然鈾供應保障時，當然每一家的策略不完全一樣，但是其中一個非常重要的因素，就是要簽訂長期合同來確保燃料供應，一般長期合同是5～10年，當然每一家的采購策略可能不太一樣，但是5～10年左右這樣的一個區間是一個合理的可預測的也是穩健的一個區間，根據國際機構的預測，應該說在十四五期間全球核電業主的長期貿易合同的需求量可能會增加1/3，也就是說有1/3的需求要釋放出來，要來簽署這個長期貿易合同，到十五五期間，也就是2025年之后，要逐步擴大到一半，即50％及以上逐步增加，這里面就有一個問題，長期貿易合同的簽署在當前鈾價下遇到了一些困難，也就是說礦山在市場價格明顯低于自己生產成本的時候，它是不愿簽署長期貿易合同的，因為覆蓋不了礦山的成本和利潤，所以接下來，當然每個人有自己的看法，一般是認為在2022年左右可能會有一個簽署長期貿易合同的高峰，那時候應該會帶動鈾價的上升。這時從供應的角度來看待市場。所以最后我們有一個結論，現在的鈾資源，鈾礦這個行業應該到了周期的底部，我們都知道，礦業是有周期規律的，鈾礦和其他礦業領域是一樣的，也具有周期性，周期性體現在兩個方面，第一，建設這個礦山有一個周期，一般是五年左右，如果再加上勘探的話，有可能要長達十幾年；第二，天然鈾價格也有周期，隨著周期性的波動，主要是隨著供求關系的變化進行波動，我剛才說業主的長期貿易合同，礦山的銷售，必須要覆蓋礦山的生產成本和合理的利潤才會發生，這是一個最基本的邏輯。事實上，從2017年以來，我們認為鈾價已經到了周期的底部，因為我們通過分析，2017年、2018年這幾年的鈾價，如果算上時間成本的化，與以前的國際鈾價來比，與歷史最低的價格已經可比了，也就是說，鈾價已經在底部維持了三年的時間了，我們認為接下來就是反轉的時機，這是我們對行業基本的判斷。

第四部分 業務展望

何飛：對于我們公司業務的展望，大家可能也清楚，中廣核礦業是我們中國唯一的純鈾業的上市公司，我們大股東是中國廣核集團。中廣核礦業也是全世界唯一的背靠核電的純天然鈾的上市公司，應該說，這是“兩個唯一”，還有我們的定位，就是做單純的天然鈾資源開發、投資和貿易。旗下的資產，第一個是在哈薩克斯坦，是謝米茲拜伊鈾合伙企業，它采用的地浸的開采工藝，可以說全球最低成本的開采工藝，它不像露天的或者是地下開采挖礦井的那種成本那樣高。謝公司的總資源量是2萬6千噸，品位也相當高，平均運營成本是16.68美元每磅，中廣核礦業每年從謝米茲拜伊公司包銷588噸天然鈾。再一個資產是Fission公司，它是一個勘探項目，主要特點第一是礦體埋深比較淺，是全球埋藏最淺的高品位待開發鈾礦，它最大的好處就是開發成本比較低，這個項目的總資源量目前是52,605噸，平均品位也非常高，加拿大的平均品位都是全球最高的。它現在還在持續的勘探當中。根據現在預可研的情況，運營成本應該是7美元每磅的水平，預計每年可產4400噸鈾，中廣核礦業占有19.99％的股權，以及20％的天然鈾產品包銷權及額外15％的天然鈾產品的選擇包銷權。中廣核礦業是Fission公司單一最大股東。中廣核礦業下面另外一個資產就是CGNGU，就是貿易公司，注冊在英國倫敦，主要業務就是天然鈾貿易和湖山鈾礦的國際銷售代理。2019年它的貿易量較2018年增長了79％，新簽合同的數量9393噸鈾，已經成為全球前三大的天然鈾貿易商。在2019年底銷售公司已經簽訂的尚未交付的銷售合同，為未來創造的貿易毛利達2.66億港元。接下來，我們將逐步推動由B2B到B2C的轉變，為什么呢，剛才我說了，核電業主的需求在逐步放大，在逐步進入市場，我們應該把銷售的目標逐步轉到業主身上去，簽這樣長期的貿易合同有利于推動業績的持續增長，當然剛才我也說了，在哈薩克我們還有新的項目合作，奧爾塔雷克公司，我們之前也公告過，與哈原工一起合作。如果這個項目合作成功的話，整個我們資產的產能將是現在的3倍，按照我們合作的預計，我們在這個項目中每年可包銷1200多噸，對我們公司是一個大幅的提升，目前這個項目還在合作談判的過程中。對于中廣核礦業未來的發展，我們應該說充滿信心的，我們做了一系列的安排。首先資源角度，在現在的低鈾價時期，我們正在進一步尋找新的市場，我們希望通過控制一些低成本資源，實現未來資源量的穩健增長，我們始終堅信，成本低的鈾礦未來一定會帶來利潤。所以我們在不斷尋找低成本優質資源。另外我們在不斷打造國際銷售能力。綜上，我們在做的就是在目前行業的低谷期，打磨自己這兩方面能力，等待天然鈾市場的反轉。以此來看中廣核礦業的策略是非常清晰的。

第五部分 問答環節

費云青：感謝何總的精彩介紹，下面進入問答環節，首先我借主持人之便先問一個問題，拋磚引玉，最近疫情在全球的擴散已經導致Cameco暫時關停了雪茄湖，現貨鈾價已經開始走高，之后可能還有其它鈾礦也面臨關停的風險。我想請教管理層，第一，目前疫情對我們在哈薩克的聯營公司的生產、包銷的影響有多大？第二如果雪茄湖關停的時間較長，我們對今年鈾價走勢的判斷？謝謝領導。

安軍靖：各位分析師、各位投資者，我是安軍靖，首先非常感謝大家在這種時期還能參加中廣核礦業的業績發布會。Cameco發布了關于暫時關閉雪茄湖的公告，哈原工也對外宣布如果疫情嚴峻，可能對生產計劃進行重新安排。但是我們也注意到，哈薩克政府及哈原工均已采取強有力的疫情防控措施，這些措施非常具體，力度也很大，有助于將疫情對哈薩克的影響降到最低。具體到公司業務，即謝公司的生產和包銷而言，謝公司兩礦地處偏遠，相對封閉，受到疫情影響的沖擊較小。且謝公司已經采取了強有力的疫情防控措施，目前尚未識別到對礦山持續生產運營構成威脅。包銷方面，公司已做了精心安排，公司經營層與謝公司已經簽訂了產品交付合同，哈方同意優先安排對中廣核礦業的產品交付。我們有一個專門的團隊，負責持續關注哈薩克的情況，提前判斷風險并作應對建議。綜上，目前看，疫情暫未對中廣核礦業在哈薩克合營公司的生產和包銷造成影響。中長期，中廣核礦業也對哈薩克疫情控制充滿信心。鈾價方面，Cameco宣布雪茄湖暫停運營以來，鈾價出現了一個快速的反彈。但我們認為當前鈾價仍處于歷史底部，長期來看，鈾價變化離不開市場基本邏輯，我們堅定地看好中長期鈾價。因為鈾價低迷，2016年以來，大量礦山關停減產，天然鈾已供小于求，存貨消耗越來越多、越來越快。在產礦山因為資源量的限制，將在2028、2033年迎來兩撥退役高潮，替代產能需要提前5-10年準備，但當前鈾價不支持新的投資，中長期供應危險很大。供應端不穩定的同時，再看需求端，世界核電保持穩健的發展趨勢，所以供需缺口會越來越大，未來天然鈾一定會是上漲趨勢。我們也注意到，近兩年現貨交易已經明顯高于往年，表明新的周期正在醞釀。綜上，我們經營團隊認為天然鈾市場正處于歷史底部，鈾價中長期向好是必然的。雪茄湖的暫時停產加速了鈾價復蘇的進程，如果雪茄湖關停時間進一步延長，或者有新的礦山加入關停的行列，可能會進一步刺激市場做出反應。目前來看，鈾價的走勢和我們一直以來的判斷是吻合的，我們對中長期鈾價持續看好。同時借這個機會也祝各位投資者、分析師健康，平安。

費云青：謝謝安總。請會議助理接入第一個問題。

海通證券周慧琳：各位領導好，我是海通證券的周慧琳，我看到公司業績發布會材料中披露的UXC礦山成本，扎爾巴克礦和PLS項目的全成本相對謝公司兩個礦更高一些，公司是否會擔心投產后降低公司利潤？另外可否簡要介紹未來五年公司資本開支計劃和項目投資計劃？

陳德邵：您提到的扎爾巴克礦，目前還處于未正式生產的試驗階段，從UXC公布的成本來看，其成本位于待開發項目的前列。2019年我們公司的技術團隊已經做完了技術盡調，盡調發現扎礦的實際成本比第三方機構公布的成本更低，且低于目前公司旗下謝公司在產的兩個鈾礦。同時考慮到哈薩克貨幣貶值，將會進一步降低扎爾巴克礦的開采成本。關于未來的投資，我們立足于兩點：第一，做好在產礦山周邊的勘探，進一步尋找新的資源；第二，不斷在國際市場上尋找具有成本競爭力的項目。但目前我們首要工作還是做好已經公告的待注入的奧公司兩個鈾礦的收購工作。

廣發證券巨國錢：感謝領導層非常詳細的介紹。剛剛管理層介紹了供給端的下滑和需求端的增長，所以長期來看鈾價有走高的可能性，我想請教管理層怎么預測中短期（2年內）鈾價的變動情況？

何飛：短期鈾價變化一般取決于突發因素，例如最近發生的Cameco雪茄湖停產事件，就對短期鈾價有一個正向促進。從需求的角度來說，核電的供應保障對于短期需求，只有少量的缺口。兩年左右的時間里，我們預測鈾價應該會呈現逐步、緩慢上漲的狀態。但是正如我剛剛所說，疫情影響加速了鈾價上漲的影響，但是加速的影響有多大，目前還不明確。

安軍靖：我補充一點，相信大家已經注意到我們對于一次供應將會陸續減少的判斷，目前來看，一次供應是不能滿足市場需求的，所以很多市場需求是依賴于存貨每年的釋放。2016年以來，越來越多的礦山關停減產，包括麥克阿瑟河停產及哈原工全面減產20%，一次供應降幅達15%，短期來看，我們依然堅定地看好鈾價上漲。

Raymond James Chris Law：您好，感謝各位領導的時間，我有兩個問題。第一，公司未來長期發展方向是什么？完成哈新鈾礦項目后公司會繼續并購新的礦山資產嗎？第二，公司在投資者關系上做了很多工作，2020年有什么進一步提升的計劃？

安軍靖：中廣核礦業的愿景是致力于成為國際一流的核燃料供應商。我們堅定地看好核電發展趨勢、天然鈾發展方向。我們今年主要的努力方向是推動哈新鈾項目的交割，中長期看，全球天然鈾需求呈現上漲趨勢，現有一次供應能力不能滿足需求，目前天然鈾價格處于歷史底部?；诂F在這些判斷，我們未來長期的發展方向一定是堅定尋找優秀的低成本鈾礦投資機會。

陳德邵：投資者關系方面，第一，我們會進一步拓展投資者路演范圍，加大與機構投資者路演頻率。之前公司的路演主要集中于香港地區，2020年及以后中廣核礦業會在中國大陸以及其他對鈾礦感興趣的海外地區增加路演活動。第二，我們會繼續和行業分析師溝通交流，傳遞信息給他們。第三，我們會利用我們建立的自媒體手段，在富途、雪球等平臺加大和投資者的溝通。

廣發證券黃禮恒：您好，我有兩個問題。第一，公司目前參與的兩個鈾礦資源項目（謝公司和PLS項目），但是沒有控股，是什么原因導致的？公司的定位是資源型公司還是貿易型公司。第二，鈾礦開采對周邊環境是否存在影響，鈾礦產區國是否會針對環境保護提出相應限制？

何飛：我們現在沒有控股鈾礦項目主要有兩方面原因，第一是政策限制，哈薩克政府要求國有企業控股，加拿大同樣也要求控股開發的股東需要是本土居民。顯然中廣核礦業還不具備這樣的身份。第二，我們現在的核心訴求是取得低成本資源，暫時沒有覆蓋全產業鏈的計劃。同時，雖然我們沒有控股，但是我們對合營公司的重大經營活動均有影響力及一票否決權。第二個問題，我們的合作伙伴都是在鈾礦開采領域擁有非常豐富的開采經驗，他們會確保對周邊環境的影響可控且符合法律法規的要求。

陳德邵：中廣核礦業是中廣核集團海外鈾資源開發及投融資唯一平臺。雖然我們沒有控股，但我們均有派出核心技術管理團隊，所以我們對礦山是有非常大的影響力的。

安信證券王政：您好，我有兩個問題。第一，從鈾價看，從2008年金融危機開始現貨和長貿價都有大幅下跌，這一次疫情影響對全球經濟下行壓力很大。請問管理層怎么看待這次的經濟下行對鈾價的影響？中國推行四萬億計劃之后，所有的大宗商品都在漲，但鈾價并沒有上行，反而下跌。高管怎么看待這個現象？第二，剛剛管理層提到，鈾價低迷使得哈原工減產、麥克阿瑟河關停，請問復產的周期有多長，未來鈾價回升之后是否又會因為這些鈾礦復產，從而對鈾價帶來負面影響？

陳德邵：疫情導致全球經濟下行，對天然鈾的價格也產生影響。最新的情況是，Cameco宣布因疫情的原因，停產旗下全球產量最大的鈾礦雪茄湖，天然鈾現貨市場反應劇烈，鈾價在短短3天內已經上漲10%。近幾年，全球核電行業發展平穩，需求在逐漸增加，而天然鈾市場一直呈現供少于求的局面。此次全球礦山因疫情而減產，更加劇了天然鈾行業供需的差距，全球礦山的一次供應難以滿足市場的需求。中長期上，我們還是堅定的看好天然鈾行業的復蘇。

何飛：我也補充一下，第一個問題，決定天然鈾價格的是供求關系。由于核電的特殊性，不管下一階段經濟走勢如何，核電基本上屬于最被先保障的一種發電方式，所以需求沒有大的改變。第二個問題，鈾礦復產與鈾價的關系。首先，鈾價如果上漲，肯定會促使鈾礦的開工和復產，比如Cameco的McArthur河，以及哈薩克斯坦的鈾礦項目。但是我們認為有吸引力的鈾價，絕對不是現在這個水平。然后，也需要仔細分析具體項目在鈾價上漲情況下的影響。中廣核礦業擁有全球最具競爭力的鈾礦項目，這些低成本的優質資源肯定是越用越少，所以鈾價的上漲，將帶給公司非常大的好處。

安軍靖：經濟的發展速度對用電量等確實有影響，但是核電發展的另一個重要因素是世界能源結構的調整，大家共同面對和解決氣候問題的決心。比如英國，不依靠核電，就能解決自己的能源問題，它選擇核電的原因就是出于對人類社會可持續發展的責任，包括美國、中國等也是一樣。比如日本，它的能源結構注定了必須依賴核能，其它的能源形式無法完全滿足經濟發展的需求。此外，核電在各國能源結構里，都是基荷性質的電源，屬于最不易受到調整的發電形式，所以核電上游的天然鈾的需求沒有受到大的波動和影響。

安信證券 – 齊丁:天然鈾20美元每磅的價格，從中長期來看也已經是行業底部，所以現在來討論，時間上也是非常的合適；我們比較關心成本的問題，1）全球鈾礦的邊際成本曲線是什么樣的，開發成本在20美金以上的項目很多，現在它們是什么狀態，2）未來也會有礦山退役，那么未來3～5年，全球鈾礦的邊際成本曲線會有什么樣的變化，會出現什么結構性的變化，中廣核礦業是不是處在有利的位置？

安軍靖：實際上，全球在產礦山開采成本在20美元左右或者以下是不多的，那都屬于非常優質的資產。根據對市場的觀察，我們認為供需兩端的真正價格平衡點需要達到50美元每磅以上的水平。我們的謝公司旗下的在產謝礦和伊礦，以及擬收購的奧公司旗下的巴礦和扎礦，它們都位于哈薩克斯坦，都是開采成本非?？壳暗膬炠|礦山。這種優勢保障了我們，在過去幾年鈾價低迷的情況下，還能持續獲得可觀的盈利。

陳德邵：具體的成本數據可以參考第三方機構的報告，我們是相當靠前的。我們一直在討論復產帶來的增加產能，但是大家不要忽略礦山退役導致的產能減少，加拿大的雪茄湖按計劃會在2027年退役，哈薩克斯坦的鈾礦在2030年也要陸續退役，未來優質和低成本的供應將大幅地減少，如果要滿足核電行業的燃料需求，那么全球前1/2或者1/3成本線以內的鈾礦項目需要營運正常。

何飛：我補充兩點，第一是Cameco停產McArthur河之后，自己宣布鈾價需要達到40美元以上，它才會考慮復產，第二，3～5年內，全球鈾礦項目的邊際成本曲線不會有特別大的變化。市場的變化來自需求端，我們預計長貿合同需求會大量出現，長貿價格會上漲，在當前市場情況下，有統計數據，2018年歐洲和美國的平均采購成本在40美元，這表明長貿價格與礦山成本的關系，受現貨價影響不大，所以對于未來長貿合同的簽訂價格，我們認為背后需考慮的因素還是一樣的。

費云青：好的，感謝各位領導的精彩解釋，也感謝大家的提問，今天因為時間關系，我們此次業績發布會到此為止，如果后續大家還有問題，請聯系公司的投資者關系團隊。謝謝大家！

安軍靖：謝謝各位投資者，各位分析師。