第一部分：管理層致辭

齊?。?/span>各位投資界的朋友們，大家上午好，我是安信證券有色金屬行業首席分析師齊丁，感謝各位今天參加由我們安信證券有色金屬團隊組織的中廣核礦業有限公司2020年度中期業績發布的投資者視頻電話會議。首先，我先來介紹一下此次參與會議的中廣核礦業的管理層領導，他們分別是總裁安軍靖先生，首席財務官陳德邵先生，總法律顧問兼公司秘書鄭曉衛女士。

管理層致意。

齊?。?/span>歡迎各位領導。今天的電話會議首先將由公司總裁安軍靖先生致辭，之后公司管理層為大家分享2020年中廣核礦業公司中期業績表現，公司業務展望及天然鈾行業動態，最后我們也安排了問答環節，歡迎大家踴躍提問，與公司管理層進行交流?，F在我們請公司總裁安軍靖先生致辭。有請安總。

安軍靖：謝謝主持人。各位投資者，各位分析師，各位女士們，先生們，大家上午好，因為香港的疫情還沒有完全受控，但大家在這個特殊的時刻能夠參加中廣核礦業的業績發布會，非常感謝大家！我給大家分享幾個我個人的想法，主要是說，我們怎么看中廣核礦業（1164.HK）。因為橫看成嶺側成峰，遠近高低各不同，不識廬山真面目，只緣身在此山中。我們都是在1164工作的，我們是山中人，但是跟各位分析師、投資者交流，非常有利于我們形成一個對1164準確、全面的看法和判斷，所以我們很樂意和大家做這樣的交流。

第一，我們怎么看待這個行業，突如其來的新冠疫情對世界政治、經濟都造成比較重大影響，我們在這個時點上怎么看待這個行業。新冠疫情下，世界主要經濟體都出現了衰退的情況，但是從中國目前疫情的控制情況和復工復產安排來看，從中國上半年的經濟數據來看，中國的經濟狀況應該是好于預期的。最初第一季度的經濟形勢十分嚴峻，但是二季度出現了非?？上驳幕嘏兓?。從發電來看的話，上半年的中國發電量是3.36萬億度，同比去年下降了1.4%，但這是在一季度受到非常重大影響的情況下，二季度的恢復情況非常好，這個發電量在世界各國發電的情況來看，都是非常亮眼的數據。而上半年核電的發電量為0.17萬億度，同比增長了7.2%，特別是在一季度疫情非常嚴重的情況下，取得這樣的發電業績，這說明核電在各種公共事件面前表現出非常好的韌性，非常好的安全性，非常好的經濟性，我們作為上游的客戶，這對我們未來的市場以及抗風險的能力都給予了相當強的信心。從長遠來講的話，核電市場會怎么樣，我們也做了預判和分析。中國核電規劃的增長，僅討論我們的母公司中廣核，按照規劃，到2035年，需要約74萬噸金屬鈾，用底線思維來看，即使核電到今天不再發展，保持現有核電的存量，中廣核 29臺機組，也需要21萬噸的金屬鈾。那么現在中廣核礦業大數應該是擁有兩萬多噸金屬鈾，這就意味著未來的市場需求和空間是非常大的，僅僅是中廣核內部的市場我們也遠遠不能滿足。公司未來的發展，還是要付出很大的努力來滿足市場和客戶的需求。從世界的需求來看，日本機組的重啟，新興市場核電機組的建設都呈現了比較好的態勢，相信大家剛剛看到阿聯酋作為阿拉伯世界第一臺核電機組已經并網，核電的發展非常穩定，所以我們對于行業發展和市場需求都持非常樂觀的態度。那么我們公司怎么看待1164，怎么看待我們自己？實際上各位投資者分析師都非常專業，我個人認為，看待礦業公司，主要從業務和經營兩個層面來看，就像一個學生如果考試，我會先看他的成績一樣，對礦業公司來講，你擁有多少資源量，擁有多少儲量，這意味著未來有多少產量，未來的發展潛力，這也表證未來在市場里面有多少財務利潤。那么就這幾點來看的話，公司目前持有的資源量里大數2萬噸是儲量，儲量是可以穩定按照一定的比例轉化為產量的，產量通過銷售轉化成公司的營收，那么營收就會創造公司的溢利。公司后續嘗試通過融資到市場上投資更低成本的礦山，以增加公司的潛力和發展空間。這里特別需要指出的是，我們現在2萬噸的儲量里，65%是在哈薩克，這是全世界低成本的地浸礦山，資源稟賦特別好。對礦業公司來講，資源稟賦是非常關鍵的。另外，我們現在有的存貨，大數是4474噸，平均成本是比較低的，鎖定的合同量是5875噸，鎖定的價格也很好，為公司近期的盈利提供了保障。正是因為公司擁有這些稟賦，我們實現了三年業績的持續增長，同時我們非常有信心在未來也能實現持續的增長。所以展望天然鈾市場，雖然今年價格上已有一定漲幅，但是我們認為天然鈾市場的價格還是處于底部，我們擁有很大的戰略窗口或者機遇窗口去收購新的低成本礦山，而將來天然鈾價格的上漲趨勢也是很明顯的，這是我們行業的共識，也是我們堅定的判斷，未來公司會密切關注市場走向，做好現有存量項目和增量項目的安排，包括我們正在推進的哈薩克項目，同時也會面向未來的增長堅定不移的推動低成本礦山的收購，我相信在各位投資者分析師的共同幫助下，1164一定會實現長期穩定可持續的發展，我也代表中廣核礦業向長期支持本集團的股東和合作伙伴致以最高的謝意，接下來也讓我們攜手共進，一同見證我說到的高質量的發展，也祝各位投資者、股東、分析師、合作伙伴身體健康，共同努力，把1164做的更好，謝謝大家！

第二部分：業績介紹

齊丁：好的，感謝安總精彩的致辭，接下來有請公司領導來解讀一下我們的中報業績，同時也請同時播放我們中報的PPT。

陳德邵：接下來我來報告一下礦業公司2020年度中期的業績情況。我的報告內容分為三個部分，首先我會就2020年礦業公司中期業績情況做個重點的報告，其次是關于核電與天然鈾行業動態情況，最后就公司的概況做一個介紹。

首先，第一部分是2020年中期業績。 2020年上半年，中廣核礦業的凈利潤較去年同期上漲45%，實現了快速的增長，雖然銷售量較同期有所下降，但是受益于銷售價格的上漲，2020年上半年公司的毛利同比大增74%，鈾價上漲利好下屬公司的業績增長，公司的投資收益增長51%，上半年公司的稅前溢利增長52%，凈利潤和每股盈利增長45%。接下來，我分四個部分來展示礦業公司上半年經營業績的一些亮點。首先上半年公司凈利潤保持高速增長，上半年公司實現銷售1457噸鈾，雖然同比降低14%，這主要與客戶的交付計劃有關，我們預計下半年的銷售量會明顯高于上半年，銷售價格由27.59美元/磅上漲至31.46美元/磅，漲幅達14%，這基本抵消了銷售量減少對公司的影響，同時公司精準預判天然鈾價格的走勢，在天然鈾現貨價格指數上漲近40%的情況下，平均銷售成本僅上漲8%，因為銷售價格的上漲幅度遠遠超過銷售成本，所以2020年上半年公司天然鈾業務的毛利率達到11.6%。天然鈾業務毛利的大幅增長推動了礦業公司凈利潤達到45%的快速增長，值得一提的是，這是中廣核礦業連續第3年錄得中期業績的大幅增長。第二個亮點是，公司利潤的質量明顯提升，投資回報增長。在利潤大幅增長45%的同時，公司利潤的質量也有了明顯的提升，上半年公司天然鈾業務方面，我們的盈利增長95%，在利潤中的占比由去年的44%提升至57%，對下屬礦山的投資收益，也是增長了50%，基本上占比37%，其他收益在整體利潤中的占比下降至6%，從投資回報上看，礦業公司上半年的資產收益率3.21%，同比增長5%。受益于公司低息貸款，有力促進了國際天然鈾的銷售，公司凈資產收益率5.77%，同比大增39%。第三個亮點是我們來自哈薩克的謝公司經營繼續保持穩定，上半年謝公司兩礦生產天然鈾438噸，完成生產計劃的111%，加權平均生產成本僅為15.59美元/磅，而同期天然鈾現貨指數范圍為25~34美元/磅，而長期天然鈾價格范圍為32-39美元/磅，凸顯了謝公司極強的成本競爭優勢。盡管天然鈾市場仍處于市場底部，受益于極強的成本競爭優勢，2020上半年，謝公司為礦業公司貢獻的利潤超過了4000萬港元，較去年同期增長近一倍。第四個亮點是我們的國際銷售業務盈利明顯增加，上半年國際鈾銷售公司采購交收2888噸，平均采購價格僅為27.36美元/磅，同期交付天然鈾1154噸鈾，加權平均銷售價格為30.27美元/磅，截至6月30日，銷售公司持有的天然鈾存貨4474噸鈾，加權平均成本為26.79美元/磅，持有已簽訂銷售合同量為5875噸鈾，加權平均銷售價格為31.48美元/磅。國際銷售公司并入礦業公司以后，銷售公司獲得了低成本的資金，和更強的市場研判能力，國際天然鈾業務的盈利能力大幅提升，2020年上半年銷售公司實現凈利潤4400萬港元，而去年同期是虧損的，礦業公司與國際銷售公司的協同效應得到初步釋放，為中廣核礦業的利潤保持高速增長做出了貢獻。我們深知環境、安全與健康對于一家礦業公司的重要性，作為一家清潔能源上游企業，中廣核礦業從2016年起持續披露ESG報告，持續提升公司對HSE的重視水平和治理水平。在環境保護方面，中廣核礦業的旗下礦山，全部采用對環境影響最小的原位地浸開采工藝，對環境的影響降到最低，同時公司制定了比行業規定更嚴格的企業標準，定期檢測周邊環境變化，完全符合法律法規的管治要求，從未有違法罰款的記錄。在應對氣候變化方面，本公司生產的天然鈾全部用于核能發電，謝公司上半年生產438噸鈾，可發電175億度，相當于減排二氧化碳1200萬噸，粉塵約7000噸，氮氧化合物約2.8萬噸，相當于人工造林3.3萬公頃，這相當于整個香港面積的30%。在職業健康安全方面，中廣核礦業公司積極做好防疫措施，并嚴格遵循安全指引，截至目前，中廣核礦業員工實現新冠病毒零感染，下屬礦山實現零事故，此外，中廣核礦業長期支持旗下礦山周邊社區的教育衛生及基礎設施建設，致力企業與社區的共同可持續發展。

                          第三部分：行業動態

陳德邵：接下來，我報告一下行業的動態情況。也是分成四個部分，第一個部分是，全球核電穩步發展，天然鈾需求展望穩定，2020年上半年全球在運核電機組沒有因為新冠疫情而關閉，雖然全球有三臺機組退役，但是印度Kakrapar機組到達臨界，中國田灣5號機組以及阿聯酋的機組都實現了并網，中國華龍一號示范機組福清6號機組已完成了關鍵的穹頂吊裝，埃及預計2021年為四臺機組頒發建造許可證。日本也有1臺機組獲批重啟，美國陸續有核電機組獲批延期運行。中國的核電發展尤其值得關注，2020年上半年，中國的核電發電量為0.17萬億度，同比增長7.17%，同期中國的總體發電約為3.36萬億度，與去年同期下降1.4%。根據中國核能發展藍皮書，中國未來有望保持每年6~8臺的核電建設速度穩步推進。預計到2025年，在運核電裝機容量達到7000萬千瓦，在建裝機達到3000萬千瓦。預計到2035年，中國的在運在建核電容量合計將到達2億千瓦。新興國家對清潔穩定的基礎電力需求在持續增長，這讓我們對未來全球核電的發展、天然鈾的需求充滿信心。第二個方面是，今年疫情爆發以來，引發對天然鈾供應安全的擔憂，推動鈾價的反彈。新冠疫情爆發以來，全球主要核燃料供應商相繼宣布停產減產的消息，引發了市場對供應安全的擔憂，天然鈾價格快速反彈，加拿大Cameco的雪茄湖鈾礦目前已停產四個月，哈原工減產的天然鈾產量預計最高可達4000噸。哈原工宣布2022年將繼續執行減產20%的決定，截至目前，沒有已停產的礦山恢復生產。我們預計2020年全球天然鈾的一次供應將下降7000噸鈾，較2019年產量下降13%。但是天然鈾的需求目前沒有出現發生明顯變化，盡管最近Cameco和哈原工宣布了復產復工的計劃，但是2020年全球天然鈾供應大幅減少已成定局。疫情事件暴露了天然鈾供應端的脆弱性。2020年天然鈾現貨交易量大增，與此同時，值得關注的是，過去四年在天然鈾礦建領域的投資幾乎為零。伴隨著低成本庫存的持續出清，市場對天然鈾供應安全的顧慮正在上漲，從而會促進天然鈾價格的大幅上漲。第三個方面，目前全球天然鈾的產能無法滿足未來核電發展的需要，市場正在快速消耗在產產能，在產的礦山未來也會逐漸枯竭，在得不到補充的同時，核電對天然鈾需求在穩定的增長。隨著現有的雪茄湖，以及哈薩克斯坦大批原位地浸鈾礦山的退役，預計會在2028年和2033年全球天然鈾一次供應將出現斷崖式的下跌。隨著低成本庫存的持續出清，二次供應也是在持續減少。2020年全球天然鈾的供需實際已經臨近平衡狀態，天然鈾市場的價格仍處于底部，我們相信公司現在持有的在產項目、待產項目、現有的貿易合同，會在未來的行情中為股東帶來持續不斷的回報。第四個方面是，天然鈾市場已經逐漸進入上升的周期。我們知道2016年11月份，天然鈾現貨指數跌至17.75美元/磅，按照2%貼現，到2003年，僅折合為12.5美元/磅，這與2003年的鈾價基本持平。在過去的20年，天然鈾價格出現明顯的周期性特點，2004年中國宣布積極發展核電，天然鈾價格指數出現快速上漲，但是直到2009年天然鈾的產能才出現明顯的提升，這說明至少需要5年鈾礦山才能產生實際的產能。2010年左右，天然鈾價格跌至40美元/磅，長貿合同的簽約量大幅上漲，2012年，福島事故之后，天然鈾價格再次跌至40美元/磅，長貿合同的簽約量再次大幅上漲。說明對應維持全球鈾礦成本支撐位為40美元/磅左右，2016年天然鈾產量下降，這主要是因為2005年以來簽訂的天然鈾長期貿易合同逐漸到期，失去價格保護的礦山開始減產、關停。我們知道一般國際核電行業天然鈾長期貿易合同的周期是10年，最后一波的長期貿易合同簽訂在2012年，預計2021年前后如果天然鈾價格不出現反彈，失去保護的產能將進一步關停、減產，倒逼價格的反彈。我們注意到2018年、2019年現貨簽約量明顯高于往年，原因是長貿合同到期的核電業主改在現貨市場采購，這種行為終將驅動價格的上漲，重新回歸均衡水平。根據有關的數據，2020年上半年全球天然鈾的現貨交易量約22,000噸鈾，已經超過2019全年水平。

第四部分：公司概況

陳德邵：接下來我簡要報告一下中廣核礦業的公司情況。中廣核礦業有限公司是全球唯一背靠核電集團的鈾礦生產商，亞洲唯一的純鈾業上市公司，是中廣核集團在海外進行鈾資源開發的投融資平臺。我們的主營業務就是鈾資源的開發和天然鈾的銷售。我們公司經營最主要的特點就是我們擁有極強的成本競爭優勢和市場的銷售能力。我們在天然鈾市場處于底部區間仍能保持持續的盈利和分紅。2019年中廣核礦業全資收購了英國銷售公司，獲得了全球的銷售網絡。目前公司正在全力推進對哈薩克奧爾塔雷克公司及其旗下兩座礦山的收購，這將有助公司的資產規模和盈利能力邁上一個新的臺階，進而實現公司質的飛躍。中廣核礦業旗下目前在上市范圍內一共有三座礦山，合計的儲量達到了1.58億磅，對應的資源量是超過了2億磅，預計隨著哈薩克新鈾礦的并購公司資源量將進一步增加，我們的權益資源量將增加接近2萬噸鈾。接下來報告一下目前我們在產的礦山的情況，主要是來自于哈薩克的謝公司。謝公司目前旗下擁有兩座礦山，分別是謝米茲拜伊及伊爾科利兩座鈾礦。截至2019年底，謝公司剩余儲量為2.62萬噸鈾。設計產能為1,200噸鈾/年，均已達產。謝公司配合哈原工的政策進行了減產，但是我們權益包銷量沒受到影響。此外，受益于哈薩克貨幣貶值，2020年謝公司的生產成本優勢進一步得以加強，而且在可預見的未來，堅戈將緩慢貶值，進一步增強謝公司的盈利能力。再看一下我們來自于加拿大的待產礦山，我們在加拿大持有勘探公司Fission公司的19.9%的股權，Fission公司目前持有PLS項目是全球唯一的可露天開采的高品位鈾礦。PLS項目在2019年完成了「露天+地下」及「純地下」開采方案的預可行性研究報告。純地下開采方案顯示，雖然可供開采的資源會有所減少，但因資本性支出減少、對環境的影響減小，PLS項目經濟性反而進一步增強，這提高了我們未來開發該項目的信心。2020年公司將繼續推動PLS項目的環境影響評估，并提交加拿大國家級環境評估部門。據第三方機構UXC的報告顯示，PLS項目是全球待開發鈾礦項目中成本最低的項目之一。接下來我們再看一下我們國際銷售公司的業務。國際銷售公司是是中廣核旗下在非洲納米比亞湖山礦國際銷售的唯一代理，同時也是目前全球前三的天然鈾的貿易商，受益于庫存成本較低，以及上半年天然鈾價格的上漲。國際銷售公司抓住市場機會，增加簽訂合同總量，獲取了更多的利潤。截止6月底，銷售公司已簽訂未執行的合同鎖定的貿易的毛利達到了2.9億港元。這將在未來年度逐步釋放，目前銷售公司全球的核電客戶，全球的客戶的分布大概是北美客戶33%，歐洲客戶66%，未來我們將繼續推動國際銷售公司實現從B2B到B2C的轉變，進一步提高長貿合同的占比。最后我們展望一下中廣核礦業未來權益產能的提升，目前我們正在推進哈薩克奧爾塔雷克公司的收購。奧爾塔雷克公司旗下擁有一座在運礦山，也就是中門庫杜克鈾礦，中門庫杜克鈾礦的產能一年2000噸，另外還有一座正在推進礦建的扎爾巴克礦山，其設計產能大致是在500~750噸，收購以后，我們預計將獲得包銷量超過每年1200噸鈾。受疫情的影響，目前收購進度晚于預期，但是目前我們在持續的抓緊推進。奧爾塔雷克旗下兩座礦山的成本也是非常有競爭力，中門庫杜克鈾礦的礦山成本僅為11.62美元/磅，比謝公司的成本更低，這將進一步增強中廣核礦業的成本競爭優勢和盈利能力。

第五部分：問答環節

齊?。?/span>好的，謝謝陳總的精彩全面的介紹。那么下面我們就開始問答環節，大家可以直接點擊頁面左下角的解除靜音，就會顯示一個舉手申請，這樣的話主持人就可以給到大家提問的一個機會。那么為了更好的一個溝通效果，請各位嘉賓在提問前先介紹一下自己的機構名稱和姓名。那么在大家準備提問的過程中，我們先提幾個問題，拋磚引玉一下。這可能是大家比較關注的一些主要的對于公司業績核心的驅動因素。因為我們的盈利模式主要就是一個在產礦山的參股獲取投資收益，第二就是天然鈾銷售，那么實際上鈾價和整體的天然鈾行業的整體的交易量，是我們非常關鍵的兩個核心因素。那么針對這兩個因素的話，我們想提幾個相關的問題。首先第一，近期咱們公司領導對鈾價合同以及現貨市場是怎樣看待的？包括近期的一些觀察和未來的展望。第二，關于價格的話，今年以來鈾價上漲了30%，確實是非常亮眼的。那么各位領導怎么看它的一個持續性，因為在疫情期間鈾礦減產是導致鈾價上升的一個因素，但是最近Cameco宣布恢復雪茄湖生產，哈原工也將在8月份開始提高產量，所以如果疫情轉好，鈾礦商進行復產，對于鈾價的走勢會有什么影響？

安軍靖：這個問題請陳總回答。

陳德邵：好。謝謝主持人的問題。我們觀察到2020年受疫情的影響，全球的天然鈾市場價格出現了快速的上漲，雖然Cameco宣布在9月份雪茄湖礦山可能會復產，大家也注意到天然鈾市場價格近期也出現了一個小幅的調整，但是我們注意到天然鈾價格的小幅調整遠遠低于前期的漲幅。不僅Cameco宣布雪茄湖停產，造成的鈾價的快速上漲，我們也注意到，目前全球鈾礦成本最低的哈原工，也宣布在2022年將繼續減產20%的政策，我們判斷這主要是哈原工和Cameco這樣的全球比較有競爭力的鈾礦企業，他們認為目前天然鈾價格還沒有達到的他們的期望，所以在這種情況下，我們結合全球未來核電發展的預期，包括中國核電的發展，我們認為目前的國際天然鈾市場仍然處于周期底部，我們對未來的鈾價保持謹慎樂觀的一個判斷。2020年簽約的現貨交易量相比2019年還是保持非?；钴S的狀態。我們認為出現這種狀態，其實跟鈾價上漲，貿易商的在市場的交易幅度加大有關。另外Cameco宣布減產以后，為了滿足大量的銷售合同的交付，他也加入到現貨市場的交易中。同時近期我們也注意到，全球核電業主也開始進入了天然鈾市場的交易，所以綜合這些因素，增加了天然鈾現貨市場的交易。但是我們知道作為核電業主，他首要訴求是天然鈾供應的長期穩定，所以國際核電業主的銷售合同，它是需要通過簽署長貿合同的方式來保障供應。雖然目前階段現貨交易是比較活躍的，但是我們判斷接下來隨著核電業主的入場采購，長貿合同仍將是天然鈾市場交易的主要的方式。我們也相信隨著長貿合同的不斷的簽約，很可能會進一步推動天然鈾價格出現進一步上漲。

齊?。?/span>好的。感謝陳總的精彩的解答，接下來的話我這邊接到來自中泰國際的分析師周健鋒的三個問題，委托我在這里問一下咱們管理層。首先第一，謝公司下調了2020年全年的生產目標，據您了解的話，最新的全年產量目標大概是多少？明年2021年的目標是多少？第二，謝公司旗下的兩個礦，在2019年的上半年和2020年同期，為什么兩個礦中一個成本同比上升，而另一個是下跌的？第三，想請問公司領導是如何看2020年下半年跟明年鈾價的一個走勢以及謝公司的成本的走勢。謝謝。

陳德邵：我先回答第一個問題，今年受全球疫情的影響，加之哈原工過去宣布的減產政策，謝公司兩座礦山今年原定的生產目標是960噸，受上半年全球疫情的影響，謝公司旗下的兩座礦山按照哈原工的統一安排，減少了現場的鉆探作業，也減少了現場礦山工人的流動。所以總體上謝公司旗下的兩座礦山的產量在上半年還是超額完成了計劃。預計全年可能會比年初預定的目標會低一些。目前據我們向合作伙伴了解的情況，謝公司兩礦今年的產量的目標預計會維持在720~760噸左右。但今年謝公司的銷售計劃仍然會比產量都要高，預計會在800多噸鈾左右，這主要是利用一些現有的礦山的庫存。雖然產量的下降可能會讓礦山今年的銷售有所減少，但是由于市場鈾價的上漲遠遠抵消了剛剛所說的產量的下降，所以今年謝公司的盈利能力會超過我們預期。另外我前面也介紹到了，雖然我們合作礦山的今年的產量受疫情的影響有所減少，但是中廣核礦業來自于謝公司的包銷量仍然維持年初目標不變，這主要得益于我們中廣核礦業和哈原工的合作，一直以來保持良好的合作和溝通，有很大的關系，這是今年的產量。預計明年的產量，公司兩座礦山會按照行業內最新的減產政策，我們預計會維持今年的產量目標，也就是960噸。我們接下來會進一步跟我們的合作伙伴探討，我們希望盡可能增加產能和銷售。關于謝公司礦山成本，上半年兩座礦山的平均成本僅為15.6美元/磅，跟去年比實現了較大的下降。至于為什么今年兩座礦山成本變化方向不同，實際上是和產量有關。謝礦今年上半年產量207噸鈾，同比增長了18%，完成計劃的比例是126%，所以它的生產成本比去年同比下降17%，下降比較多。伊礦上半年生產231噸鈾，計劃完成率是100%，跟去年同期比是產量下降了17%，所以在這種情況下，它的生產成本13.86美元/磅，雖然13.86美元/磅已經非常低了，由于產量跟去年比有所下降，所以單位成本增加6%。對鈾價和成本的走勢，根據我們派往謝公司的管理人員和技術人員在現場的了解到的信息，我們判斷兩礦成本會繼續維持目前的水平，也可能進一步有所下降。我們堅信這兩座礦山的成本是非常有競爭力的。至于明后年的鈾價的走勢，前面也介紹了，首先全球核電的發展是在持續穩定的增長，但是對于供應商來說，2020年一次供應會減少7000噸產能。目前全球的一次供應，由于過去幾年的鈾礦的停和減產，已經大幅減少，所以我們結合天然鈾的供需的情況，對未來的鈾價保持謹慎樂觀的判斷。

齊?。?/span>感謝陳總。我們又收到來自投資者的一些新問題。關于咱們的銷售公司，那么我們也知道銷售公司的盈利模式，第一是看采購價格跟銷售價格之間的差價，第二是看貿易總量。那么我們有幾個問題，首先第一，公司是如何確定差價以保證利潤？如果說接下來現貨價格上漲，逐漸追平長期價格的話，是不是會使公司采購跟銷售之間的價差逐漸收窄，對利潤率會造成影響？第二個問題是關于我們庫存的管理策略，目前來看，我們在庫存管理上有什么思路？我們目前的庫存大概在4474噸鈾，是否會存在滯銷的風險？

陳德邵：我來繼續回答一下，銷售公司的盈利模式，剛才主持人也介紹了，大家關心隨著市場價格的上漲，會拉低未來銷售公司的毛利的水平。實際上目前國際銷售公司采用的盈利模式是兩端鎖定加適當貿易敞口的方式。對于兩端鎖定，我們要求銷售公司在市場銷售和采購的時候，要保證我們要求的最低毛利水平。具體措施是在考慮到銷售采購價差及可能發生的成本之后，要保證最低的銷售毛利水平，這是我們控制它實現盈利的一個重要手段。另外我們貿易策略中還有一部分叫做適當的貿易敞口，就是說我們會根據市場判斷，給銷售公司一定量的敞口授權，在這個敞口授權下，銷售公司可以保留一定的靈活性，他可以在判斷市場價格走高或走低的情況下，去根據判斷采購一定量的庫存，或者向客戶做一定量的預先銷售。未來會根據市場的走勢去進行反向的采購或銷售，鎖定貿易敞口，所以整體上會是保證貿易盈利。目前銷售公司的庫存，正如前面我介紹到的，是4474噸鈾，大約成本是26.79美元/磅。大家可以注意到和目前的市場價格相比還是有非常大的優勢，實際上也是銷售公司對市場價格的研判有很大關系的。未來我們會進一步優化目前貿易公司的庫存的管理策略，在實現既定的利潤的情況下，進一步的加快庫存的周轉效率。

安軍靖：我補充兩句，第一，剛才主持人關注的庫存會不會滯銷，實際上剛才陳總介紹講，我們現在的庫存4474噸鈾，而銷售端已經鎖定的合同量是5875噸鈾，所以不存在滯銷的問題，而且剛才陳總介紹，公司庫存的平均鈾價成本、銷售合同平均售價是已經鎖定的，已經鎖定的貿易毛利有2.9億港元，所以一不存在滯銷的問題，二已經是對未來的利潤有了鎖定。第二，路演材料介紹中也講了，我們在致力于銷售公司盈利模式多元化，我們前期更多的是做的一些B2B業務，對未來會轉向B2C，我們對于銷售公司的規劃，是更多地把自有礦山產品銷售給核電業主，也會減少一定量的兩端鎖定銷售，因為后者對資金占用更大。所以未來會往這個方向轉變，但是三種模式都會存在，這樣的話對公司的長期盈利是一種很好的保障。

齊?。?/span>剛才安總介紹我們接下來會逐漸從B2B向B2C轉變。其實我理解是不是說也希望能夠把我們的貿易量逐漸擴大并拓展我們下游客戶。我不知道國際銷售公司現在目前的貿易量占全球的一個比例水平是怎樣的，或者說貿易公司的地位大概是怎樣的？而接下來的話對于貿易量是否有一個明確的目標？

安軍靖：我們現在已經是全球第三大的貿易商，但是在未來的發展策略上，我們不會刻意的將貿易的量作為追求的目標，真正重要的是貿易的溢利。所以我們未來真正的方向上，貿易量是一個目標，同時更重要的是擴大毛利。對于大宗商品貿易來講，兩端鎖定這種貿易模式，呈現出很大的交易量和稍低的利潤率，但是也存在一定的風險，所以長遠上我們要平衡好風險與利益的關系，這也是未來在兩端貿易的模式上會做的調整，也是我們希望增加直銷產品到業主想法的初衷。

齊?。?/span>一位投資者的問題，奧爾塔雷克項目是我們未來權益產能提升的一個重要增長點，交割后，權益產能會提升200%， 問題一，奧公司目前的經營狀況是怎么樣的，問題二，項目收購的最新進展，問題三，項目收購會采取那種方式呢，會增發股票進行融資，還是現金收購嗎？

陳德邵：根據我們盡職調查掌握的數據，奧公司旗下兩個礦的年產能在2500噸鈾以上，約我們旗下謝公司產能的兩倍，奧公司旗下的中門礦的成本比謝公司的兩個礦更低，2018年奧公司年度利潤的100多億堅戈，差不多是我們謝公司利潤的三倍，所以它的盈利能力是非常強的。

其實在疫情爆發前，我們已經完成了奧公司的現場盡職調查，與哈原工和奧公司，就生產、經營、扎礦礦建的情況進行了深入的交流，我們也與哈原工就項目收購進行了多輪的談判。受限于疫情的影響，我們目前談判主要以電話會議的方式進行。上半年我們做了相當多的努力，但是項目的進度確實會比預期晚一些。目前哈薩克的疫情也在逐步得到控制，我們會及時推進項目，盡快與哈原工就項目的合作達成一個成果。

未來我們與哈原工在奧公司上的合作、治理模式會和謝公司一樣。項目收購的資金來源，一方面礦業公司有足夠的自有資金，基本上可以滿足收購的資金需要，另外我們也會采用一部分債務融資的方式，畢竟現在債務市場的成本還是比較低的，兩部分的資金足夠保證項目的進度正常推進。

安軍靖：7月份，我們就哈新鈾的收購與哈原工的總裁比爾馬托夫先生進行了一次電話會，雙方也達成一些共識，一是雙方都認可對方是自己未來發展的重要戰略合作伙伴，也非常重視維護與發展這種戰略關系，哈國是世界上最大的產鈾國，中國是世界上核電最大的增長國，雙方的合作是長期和穩固的，此外，中哈兩國在政治和經濟上，關系良好且發展穩定。二是雙方有共識，在工作層面上盡快的推動這個項目，消除分歧點，盡快實現交割。疫情是前期影響項目的主要因素，哈國已經幾次宣布全國隔離，所以雙方無法組織高效的溝通。雖然項目推進的時間上有延遲，但是新項目的2萬噸鈾儲量的標的是確定的，可以保證的。

齊?。?/span>感謝安總，陳總的分享，市場上的分析師對這個并購項目還是比較興奮的，畢竟通過自有資金和債權融資，沒有股本的攤薄，加上奧公司的利潤非常好，所以交割完成后，對公司ROE的改善是立竿見影的。

線上投資者薛勝年：您好，我是投資者薛勝年，首先恭喜公司在疫情影響下，還能夠取得這么大的進步，感謝管理層抽出時間進行交流，我對公司還是有一定的了解的，也很贊賞公司踏實的做事風格和積極的企業文化。核電行業也是符合未來發展趨勢的，我有很強的信心。兩個小問題，問題一，為什么利潤上升的情況下，收入下降，相應的就是銷售量的下降，能否解釋一下嗎？銷售量是公司的一種戰略嗎？在第九頁，待交付總量是增加的，待交付量是指今年的交付量，還是未來幾年交付量的總和？問題二，母集團在美國實體清單里，公司和美國業主的貿易量又達到33%，母集團上清單的事件對我們的業務有什么影響嗎？ 

陳德邵：感謝您對我們的認可，我們也一直致力于給我們的投資者提供穩定的回報，這也是我們一直努力追求的目標。對于第一個問題，銷售價格上漲比較多，抵消了銷售下降的影響，但是銷售量下降主要和我們對客戶的交付時間表相關，上半年，無論是國際銷售公司還是哈薩克斯坦的謝公司，他們的交付量都比去年略微有所減少，但是這種影響是階段性的，下半年的銷售量會明顯高于上半年。第二個問題，待交付的量是比較大的，它們會在未來1~3年內的交付，少部分交付期會大于三年。

鄭曉衛：感謝您的關注，關于美國實體清單對中廣核礦業的影響。首先，清單上面的4家企業，是中廣核集團公司及相應的幾家下屬公司，但是美國的實體清單是不會向下穿透的，所以中廣核礦業不受實體清單限制的影響，第二點，實體清單限制的是涉美技術向清單上的企業進行銷售，中廣核礦業的產品是天然鈾，沒有涉及到涉美產品的成分，所以也不受影響。由于我們也是中廣核集團旗下的控股子公司，所以我們對整個中美之間的摩擦以及相應的影響，一直保持持續的跟蹤和研究，也在前瞻性的制定一些預防性的措施，希望使得我們的經營及業務發展的風險可控。目前，我們判斷風險是可控的。

齊?。?/span>公司擁有Fission公司19.82%的股權，Fission旗下的PLS項目是近20年來全球發現的最好的項目之一，成本優勢明顯，想問未來開發的計劃是怎么樣的，近期它也獲得了1000萬美元的融資，想問公司對項目未來的投融資有什么計劃。

陳德邵：PLS項目確實是全球范圍待開發項目中非常具有成本競爭力的項目，無論是品位還是成本。今年它融資的1000萬美元，主要是用來推進項目的可行性研究，預計2021年會完成可研的工作。關于未來我們對項目的投資計劃，我們會和Fission管理層進行溝通與討論項目的開發安排，未來的開發的計劃將基于可研的成果與結論、以及現在正在推進的環境影響評估的情況、未來天然鈾市場價格的情況，來綜合制定下一步開發的計劃

齊?。?/span>今天與會的中國內地投資者較多，大家都認可公司是非常優質的公司，但是流動性也確實是個弱點，他們很關心中廣核礦業未來是否有可能回歸A股呢，中廣核礦業在國內市場是非常稀缺的標的，如果在A股上市，流通性會得到大幅的改善，也有助于公司未來的投融資計劃的推進，不知道管理層再這方面有什么樣的的考慮？第二是股東結構，復星是我們的很好的戰略投資者，現在復星在董事會還有公司治理方面起到一個什么樣的作用，以及未來公司對股東結構的優化上有什么樣的的想法？

安軍靖：我們的目標也是回A股，大家也看到了中廣核電力回A股后的表現，A+H是一個非常好的路徑和選擇，另一個，A股對公司的估值水平還是相當不錯的，當然這是一個長遠的想法和努力的目標，目前離回歸A股還是有一定的差距，可能需要2~3年的努力才會有成熟的條件，包括市值等方面，實際上回A股的路徑會分成兩步走，第一個目標是先進入港股通，在新項目完成后，這個目標還是有很高的可達性的，第二步，在繼續完成幾個項目后，市值等方面改善后，回A股就有現實性了。所以回歸A股，不單單是投資者希望的，也是我們一直奮斗的目標。

鄭曉衛：公司非常注重治理結構的優化，戰略規劃制定后，好的治理是公司發展的一個保證。復星集團是我們堅定的長期戰略投資者，雙方在天然鈾的長期發展上是有共識的。在股東關系上，我們也做了很多的工作，每年都會與復星管理層有一次定期的年度方面的溝通交流。就像安總說的，不識廬山真面目，只緣身在此山中，我們也希望從復星的角度，從投資者的角度，從資本市場的角度，得到可以改進提高的建議，從而形成良性互動的一種機制，另外，每次公司發布年度，半年度的業績之后，我們也會傾聽復星的建議和要求。

齊?。?/span>咱們在股權融資方面，還有什么樣的計劃嗎?

陳德邵：目前天然鈾市場整體還處在周期的底部，中廣核礦業致力于成為全球領先的天然鈾供應商，所以我們除了正在推進的哈薩克項目，也會繼續在市場上尋找有潛力的項目。未來融資的計劃，會根據未來新的項目的進展做出安排。會根據新項目的情況、市場的預期、公司資金的情況來進行綜合的考慮和安排，資金的來源也包括股權融資的安排，但是不會局限于此，大部分的資金會通過債務來安排，股權融資作為補充。

齊?。?/span>感謝大家的積極參與，感謝管理層的充分溝通，今天的會議到此為止，謝謝大家。